Resumen Ejecutivo
La jornada del viernes 9 de mayo de 2025 concluye una semana marcada por la anticipación de las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China, programadas para este fin de semana.
Los mercados han mostrado un comportamiento mixto, con los índices europeos alcanzando nuevos máximos, Wall Street consolidando movimientos recientes y el mercado de renta fija emitiendo señales de alerta.
La incertidumbre en torno a la política arancelaria y sus posibles impactos en la inflación y el crecimiento global sigue siendo un factor dominante.
1. Rendimiento de los Índices Bursátiles Globales
La sesión en los mercados bursátiles globales presentó avances generalizados en Europa, impulsados por un renovado optimismo ante el inicio de las negociaciones comerciales entre las dos mayores economías del mundo.
- Los principales índices europeos finalizaron la semana al alza. El DAX 40 alemán continuó su racha positiva, alcanzando nuevos máximos históricos, superando los niveles previos a la corrección de abril. El CAC 40 francés repuntó un 0,6%, destacando la recuperación de valores en sectores como Automoción y Lujo, previamente penalizados por los aranceles. El Euro Stoxx 50 subió un 0,4% y el Ibex 35 español avanzó un 0,59%.
- En la región Asia-Pacífico, la jornada tuvo un tono mixto mientras se esperaban los resultados de la reunión comercial. La bolsa china registró una ligera caída. El Hang Seng de Hong Kong rebotó un 0,4%, el CSI 300 chino perdió un 0,2%, mientras que el Topix japonés repuntó un 1,6%.
- En Wall Street, los índices se mantuvieron más o menos planos durante la jornada, dentro de un movimiento lateral que ha predominado esta semana. La volatilidad ha estado presente, aunque el mercado ha mostrado un movimiento de consolidación tras el rally desde los mínimos de abril. El S&P 500 ha cotizado entre un mínimo de 5.662 y un máximo de 5.715 durante el día. La estabilización parece ser la tónica predominante en las bolsas en esta fase de espera, con la publicación de resultados casi finalizada y sin novedades de la Reserva Federal. Desde una perspectiva técnica, el S&P 500 enfrenta una fuerte resistencia alrededor de 5.766 (cerca de la media móvil de 200 días), con un soporte a corto plazo en 5.660 y un nivel clave en 5.600 (confluencia de las medias de 200 y 50 días), por debajo del cual las caídas podrían acelerarse hacia 5.442 (media móvil de 100 días).
2. Situación de la Balanza Comercial de China
Los datos de balanza comercial de China correspondientes a abril de 2025 fueron un punto focal de la jornada, mostrando un comportamiento robusto a nivel general pero una notable contracción en el comercio bilateral con Estados Unidos.
- El superávit comercial de China se disparó hasta los 96.180 millones de dólares en abril, superando tanto las expectativas del mercado (89.000 millones) como la cifra del año anterior (72.040 millones).
- Este fuerte aumento se debió a un crecimiento interanual del 8,1% en las exportaciones, significativamente por encima del pronóstico (1,9%), aunque moderándose respecto al 12,4% de marzo. Las importaciones cayeron un 0,2%, una contracción menor a la esperada (-5,9%).
- Sin embargo, el superávit comercial con Estados Unidos se redujo a 20.460 millones de dólares en abril, desde los 27.580 millones de marzo. Las exportaciones a EE. UU. se desplomaron un 21% interanual, mientras que las importaciones disminuyeron un 13,8%.
- En los primeros cuatro meses del año, el superávit total de China fue de 368.800 millones de dólares, de los cuales 97.070 millones correspondieron al comercio con Estados Unidos. En este periodo acumulado, las exportaciones a EE. UU. se contrajeron un 2,5% y las importaciones un 4,7%.
- Las empresas chinas lograron compensar la caída en Estados Unidos aumentando sus ventas a otros mercados. Los envíos a India y a los 10 países de la ASEAN aumentaron más del 20%, mientras que las exportaciones a la Unión Europea crecieron un 8%.
3. Tensiones Comerciales y Próximas Negociaciones
La antesala de las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China generó múltiples comentarios y especulaciones.
- Las conversaciones darán inicio este fin de semana en Suiza, con el objetivo principal de lograr una desescalada arancelaria.
- El presidente de EE. UU. ha señalado que los aranceles a China "no pueden subir más del 145%" y "saben que van a bajar". Ha sugerido que un arancel del 80% a China "parece correcto", aunque dependiendo de los negociadores, y ha insistido en que China debería abrir su mercado a EE. UU.
- Reportes indican que el objetivo inicial de la administración estadounidense es reducir los aranceles por debajo del 60% como primer paso, esperando reciprocidad de China, y que los avances podrían permitir implementar recortes la próxima semana. No obstante, las conversaciones iniciales podrían ser más exploratorias y centradas en expresar quejas.
- China ha respondido oponiéndose firmemente al uso abusivo de aranceles recíprocos por parte de EE. UU.
- Analistas señalan que, a pesar de una posible reducción de los aranceles a China, el arancel efectivo total en EE. UU. se mantendría como el más alto desde los años 30, considerando una base mínima de arancel del 10% para otros países. Persisten grandes obstáculos para el comercio y el crecimiento global.
- Las ofertas de otros países, como la India proponiendo reducir dos tercios de sus aranceles a cambio de una exención total por parte de EE. UU., o Alemania buscando un acuerdo de "cero-cero" aranceles con EE. UU., sugieren que algunos socios comerciales podrían no haber comprendido completamente el mensaje de la administración estadounidense, que parece inclinarse por establecer una tasa arancelaria mínima del 10% mientras otros países reducen significativamente las suyas. Suiza, por su parte, espera ser uno de los próximos países en anunciar un acuerdo con EE. UU.
- Existe la idea, planteada por analistas, de que el presidente de EE. UU. podría delegar en Scott Besen parte de la gestión de las decisiones arancelarias, lo que podría ser bien recibido por el mercado.
4. Mercados de Renta Fija y Tasas de Interés
El mercado de renta fija sigue siendo un foco de atención, con los bonos mostrando señales de alarma que contrastan con la solidez observada en la renta variable.
- Los bonos permanecen "desplomados", con un aumento agresivo de los rendimientos en toda la curva. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se mantuvo cercano al 4,40% y cerró la jornada en 4,36%, con un ligero descenso de 1 punto base. El rendimiento a 30 años se sitúa por encima del 4,80%. Los rendimientos a corto plazo también se han disparado.
- Esta evolución de los rendimientos es interpretada por algunos analistas como una señal clara de desconfianza sistémica. Refleja una pérdida de fe en la capacidad de la Reserva Federal para controlar la inflación, en la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y en los bonos del Tesoro como refugio seguro. Con una Reserva Federal en una situación delicada, una deuda masiva por renovarse y la aparente desaparición de compradores extranjeros, el mercado está revalorizando el riesgo soberano estadounidense. Sin una intervención, esta presión podría escalar y generar turbulencias en renta variable, crédito y liquidez global.
- La Reserva Federal ha mantenido un mensaje de "esperar y ver", señalando el aumento de los riesgos de inflación. La subida de aranceles crea un dilema para la Fed: por un lado, pueden favorecer un aumento de la inflación; por otro, pueden resultar en un menor crecimiento económico. Ante esta disyuntiva, la Fed se inclina por evitar riesgos inflacionistas manteniendo las tasas sin cambios por el momento.
- En Europa, la TIR del Bund alemán a 10 años repuntó 3 puntos base hasta el 2,56%, y la referencia española a 10 años subió 3 puntos base hasta el 3,20%.
5. Mercados de Materias Primas y Divisas
- El precio del petróleo parece haber iniciado un rebote tras varias semanas de debilidad en las que el Brent llegó a cotizar por debajo de los 60 dólares por barril. El repunte se apoyó en niveles de sobreventa y en el optimismo general sobre los aranceles. La jornada también vio discusiones sobre la posibilidad de nuevas sanciones a Rusia en relación con un propuesto alto el fuego en Ucrania, lo que podría estar favoreciendo al precio del crudo.
- El oro registró un aumento significativo en su precio.
- En el mercado de divisas, el dólar se mostró débil frente a la mayoría de sus pares. El EUR/USD subió un 0,44% durante la jornada, aunque en la semana se había observado una tendencia de caída que lo llevó cerca del nivel de 1,12. La libra esterlina también subió frente al dólar, mientras que el dólar cayó frente al yen japonés.
6. Análisis de Sectores y Empresas Destacadas
La incertidumbre arancelaria ha llevado a los inversores a buscar sectores y compañías con menor exposición a las tensiones comerciales.
- Sectores como el financiero, la salud, el software y los servicios públicos, al operar principalmente en mercados locales o con productos no físicos, tienden a estar más protegidos ante subidas arancelarias.
- Otros sectores, como los semiconductores, las small caps (empresas de baja capitalización) y las acciones de retail, que se encuentran más por debajo de sus máximos recientes que el S&P 500, podrían beneficiarse y rebotar más si se percibe algún progreso tras las conversaciones comerciales.
- Se destacaron valores como:
- Esquire Financial ($ESQ): Holding bancario con sólida salud financiera y crecimiento de ingresos.
- HCA Healthcare ($HCA): Destacada en el sector sanitario estadounidense.
- DocuSign ($DOCU): Provee servicios digitales con mínima exposición a aranceles.
- Vistra Corp ($VST): Empresa integrada de generación y venta de electricidad en EE. UU., con fuerte generación de flujo de caja libre.
- En el sector de servicios de comunicación, Netflix ($NFLX) y Spotify ($SPOT) fueron mencionadas. Spotify presenta menor riesgo ante los nuevos aranceles a películas extranjeras anunciados, ya que el audio no se ve afectado. Netflix, sin embargo, sí podría verse impactada por un arancel del 100% a películas extranjeras.
- En Europa, la eléctrica italiana Enel mostró crecimiento en ingresos en España y Norteamérica, compensando la caída en Italia. Tras un plan de desinversiones, ha reducido su apalancamiento y enfoca inversiones en redes y renovables. Su filial española Endesa podría beneficiarse de un posible retraso en el cierre de centrales nucleares en España.
- Entre los valores individuales, Commerzbank subió en Europa tras presentar buenos resultados. En Estados Unidos, las llamadas "Siete Magníficas" mostraron avances, con Tesla destacando con una subida significativa al cierre, mientras que Nvidia registró un leve descenso.
7. Sentimiento del Mercado y Flujos
El sentimiento inversor sigue presentando una notable divergencia entre el posicionamiento minorista y las señales de mercado.
- La encuesta semanal de sentimiento de la AAII registró un nivel récord de pesimismo consistente en los inversores, con más del 50% de los encuestados siendo negativos con el mercado durante 11 semanas seguidas, superando récords históricos anteriores.
- A pesar de este sentimiento bajista, los datos de flujos minoristas de grandes bancos de inversión muestran una elevada actividad de compra minorista, con abril registrando un flujo récord. Se debate si el minorista ha sostenido el mercado o simplemente no ha capitulado vendiendo. Se atribuye a la pausa arancelaria anunciada por el presidente de EE. UU. el 9 de abril como el factor real que sostuvo la caída bursátil en ese momento.
- El rebote del mercado también ha sido impulsado por otros actores: los creadores de mercado en opciones se vieron obligados a comprar acciones al subir las cotizaciones para ajustar sus posiciones ("perseguir el rebote"), y los fondos sistemáticos han comprado alrededor de 100.000 millones de dólares en acciones globales en los últimos 10 días, aunque con cautela en EE. UU. Se espera que las compras sistemáticas aumenten si la volatilidad sigue cayendo y el S&P 500 consolida ciertos niveles.
- Las búsquedas en Google sobre "recesión" se han disparado, lo que podría ser una señal de preocupación entre el público general.
8. Otros Factores Relevantes
- La propuesta del presidente de EE. UU. de crear un nuevo tramo impositivo del 39,6% para personas de altos ingresos (a partir de 2,5 millones de dólares anuales o 5 millones para parejas) generó ventas en el mercado y es visto como un tema delicado dentro de su propio partido.
- El presidente de EE. UU. ha continuado con sus críticas públicas a la Reserva Federal.
- La semana entrante será importante por la publicación de los datos de inflación de abril. Existe preocupación por un posible repunte inflacionario, influenciado por los aranceles y datos recientes de índices manufactureros y de servicios. Bancos centrales como la Fed y el BCE han reconocido el impacto potencial de los aranceles en la inflación.
9. Datos cierres de mercados
Sectores
Índices de las bolsas
Fecha | Puntos | Var. | Var. Semanal | Var. Mes | Var. Año | Var. este Año | |
09/05/2025 | 13.554,10 | 0,48% | 0,80% | 14,89% | 22,66% | 16,90% | |
09/05/2025 | 23.499,32 | 0,63% | 1,79% | 19,46% | 25,75% | 18,03% | |
09/05/2025 | 8.554,80 | 0,27% | -0,48% | 11,40% | 2,07% | 4,67% | |
09/05/2025 | 7.743,75 | 0,64% | -0,34% | 12,83% | -5,42% | 4,92% | |
08/05/2025 | 38.974,30 | 1,71% | 1,69% | 15,80% | 14,12% | 14,01% | |
09/05/2025 | 6.988,05 | -0,52% | 0,32% | 11,74% | 2,27% | 9,58% | |
09/05/2025 | 5.310,95 | 0,43% | 0,51% | 15,06% | 5,08% | 9,07% | |
08/05/2025 | 41.368,45 | 0,62% | 0,12% | 9,89% | 5,92% | -2,76% | |
08/05/2025 | 17.928,14 | 1,07% | -0,28% | 17,42% | 9,97% | -7,16% | |
08/05/2025 | 5.663,94 | 0,58% | -0,40% | 13,67% | 9,18% | -3,70% | |
09/05/2025 | 37.503,33 | 1,56% | 1,83% | 18,25% | -1,50% | -5,99% | |
09/05/2025 | 2.733,49 | 1,29% | 1,70% | 16,35% | 0,74% | -1,85% | |
09/05/2025 | 3.342,00 | -0,30% | 1,92% | 4,87% | 5,91% | -0,29% | |
08/05/2025 | 11.364,11 | -0,30% | -1,56% | 0,54% | -8,80% | -5,59% | |
09/05/2025 | 2.114.385,50 | 2,55% | 0,64% | -3,17% | 47,35% | -16,55% |
Fuente:Expansión
9. Conclusión y Perspectiva
La semana cierra con los mercados bursátiles globales en un punto de inflexión, marcados por la expectativa de las negociaciones comerciales clave entre EE. UU. y China.
Mientras Europa celebra nuevos máximos y Wall Street consolida ganancias, el subyacente mercado de bonos profesional emite señales de alerta que no deben ser ignoradas.
La divergencia entre la aparente resiliencia y optimismo de la renta variable (impulsada en parte por flujos minoristas y fondos sistemáticos) y las advertencias del mercado de renta fija (aumento de rendimientos por desconfianza sistémica) es un elemento crucial a vigilar.
Aunque se percibe un descuento de un escenario arancelario más benigno, la realidad de las negociaciones y el posible establecimiento de tasas arancelarias base más altas de lo esperado, así como su impacto potencial en la inflación y el crecimiento, siguen siendo fuentes de incertidumbre.
Los inversores deben mantener una vigilancia activa, prestando especial atención a los titulares de las negociaciones comerciales y a los próximos datos de inflación.
La posibilidad de que el mercado haya "comprado el rumor" (optimismo sobre la desescalada) y pueda "vender la noticia" si los acuerdos no cumplen las altas expectativas existe.
En este contexto, un enfoque de optimismo cauteloso, favoreciendo quizás sectores menos expuestos directamente a las tensiones comerciales, parece ser el escenario más prudente en las próximas sesiones. La evolución del mercado de bonos podría ser un indicador adelantado de cambios en la narrativa del mercado.
Fuentes
- DatosMacro de Expansión
- Bloomberg
- Financial Times
- The Economist
- Wall Street Journal
- Morningstar
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