1. Panorama General del Mercado.
La primera semana del
cuarto trimestre de 2025 estuvo marcada por una fuerte dicotomía: la
euforia persistente en la renta variable, impulsada por las acciones de
Inteligencia Artificial (IA) y las expectativas de una inminente relajación
monetaria, coexistió con una profunda incertidumbre política en Estados Unidos
y crecientes señales de riesgo macroeconómico. Los principales índices de Wall
Street y Europa alcanzaron nuevos máximos históricos, ignorando el cierre
oficial del Gobierno Federal de EE. UU.
Renta Variable:
El liderazgo de la
tecnología fue indiscutible, llevando al S&P 500 y al Euro Stoxx 600 a
picos históricos. El sector de Salud en Europa y EE. UU. experimentó una subida
explosiva tras acuerdos regulatorios clave.
Divisas:
El dólar
estadounidense (DXY) se debilitó la mayor parte de la semana, reaccionando al
cierre de gobierno y a las elevadas probabilidades de recortes de tipos por
parte de la Reserva Federal (Fed).
Materias Primas:
El Oro se consolidó
como el activo refugio preferido, marcando nuevos máximos históricos ante la
incertidumbre fiscal y la percepción de estanflación.
El petróleo, en
cambio, prolongó su espiral descendente, tocando mínimos de cuatro meses por
debilidad en la demanda y expectativas de mayor oferta de la OPEP+.
El Cobre cerró con una
fuerte subida, alcanzando máximos de 16 meses.
Renta Fija:
Los rendimientos de
los bonos soberanos corrigieron a la baja, con la TIR del Tesoro a 10 años de
EE. UU. estabilizándose alrededor del 4.10%, reflejando la convicción casi
total del mercado de que la Fed recortará tipos en octubre.
Criptomonedas:
Bitcoin mostró una
notable fortaleza, rompiendo importantes resistencias y superando el nivel de
122,000 dólares, alineándose con el apetito por el riesgo tecnológico y
actuando como cobertura ante la desconfianza institucional.
2. Desempeño por Región y Activo
Estados Unidos
(S&P 500, Nasdaq, Dow Jones, Fed)
Wall Street demostró
una notable resiliencia, cerrando la semana en nuevos máximos históricos a
pesar del shutdown gubernamental.
ü S&P 500:
Superó consistentemente la marca de los 6,700 puntos y se encamina a un
quinto mes consecutivo de rendimientos superiores al 1.9%, una racha alcista no
vista desde 1999.
ü Nasdaq 100:
Lideró el avance de los índices principales, impulsado por los Siete
Magníficos y, en particular, por el liderazgo continuo de Nvidia, que
consolidó la narrativa de la Inteligencia Artificial como motor del mercado.
ü Dow Jones:
Tuvo un desempeño positivo, pero más modesto en comparación con los
índices de base tecnológica.
ü Fed:
El dato de empleo privado ADP, que registró la destrucción de 32,000
empleos en septiembre, disparó las probabilidades de un recorte de tipos de
interés de 25 puntos básicos en octubre a casi el 100%.
La ausencia de datos oficiales de empleo (NFP) e inflación, suspendidos
por el cierre de gobierno, fuerza a la Fed a depender de indicadores
alternativos, cimentando la expectativa de flexibilización monetaria.
Europa (EuroStoxx,
DAX, Inflación, BCE)
Las bolsas europeas
tuvieron una semana excepcionalmente fuerte, cerrando en máximos históricos
por la euforia sectorial y las expectativas de recortes de tipos en EE. UU.
ü EuroStoxx 50 y STOXX 600:
El índice paneuropeo STOXX 600 registró nuevos máximos históricos, con
el sector de Salud y el Tecnológico (semiconductores como ASML) como
principales motores.
ü DAX alemán:
Cerró con fuertes ganancias, sumándose a la tendencia de máximos
europeos.
ü Índices Regionales:
El IBEX 35 español mostró avances moderados, mientras que el FTSE 100 de
Londres también marcó un máximo histórico intradía.
ü Inflación:
La inflación de consumo de la Eurozona subió ligeramente al 2.2% en
septiembre (frente al 2.0% previo), impulsada por el repunte de los servicios y
una menor caída de los costes energéticos. La inflación subyacente se mantuvo
estable en el 2.3%, su nivel más bajo desde enero de 2022.
ü BCE:
Se espera que el Banco Central Europeo mantenga su postura de cautela,
mientras que los riesgos inflacionarios se consideran "bastante
contenidos".
Asia (Nikkei, Hang
Seng, Datos Macro)
La región asiática
tuvo un desempeño mixto, pero terminó la semana con impulso alcista,
beneficiándose del rally tecnológico global.
ü Nikkei 225 (Japón):
Tuvo debilidad al inicio de la semana debido a un PMI manufacturero
local que cayó a mínimos de seis meses, pero se recuperó fuertemente al cierre
de la semana, impulsado por la IA.
ü Hang Seng (Hong Kong):
Mostró avances significativos, a pesar de los cierres festivos.
ü Kospi (Corea del Sur):
Lideró la región, alcanzando un nuevo récord tras los anuncios de
acuerdos entre OpenAI y fabricantes de chips surcoreanos como Samsung
Electronics y SK Hynix.
ü Datos Macro:
El PMI manufacturero oficial de China repuntó ligeramente a 49.8 (aún en
contracción), mientras que el PMI no manufacturero cayó a 50.0, el nivel más
bajo desde finales de 2024. Los mercados chinos permanecieron cerrados parte de
la semana por festivos.
LatAm y otros Mercados
Emergentes
ü MERVAL (Argentina):
El índice mostró una alta volatilidad, con fuertes caídas en el
desempeño mensual (más del 9% de retroceso en septiembre), aunque registró un
repunte significativo al cierre de la semana.
ü TASI (Arabia Saudita):
Mostró avances en la semana.
3. Indicadores Económicos Clave
La atención se centró
en los indicadores que sí se publicaron, los cuales pintaron un panorama de
desaceleración laboral y presiones inflacionarias renovadas:
|
Indicador Económico |
Cifra (Septiembre
2025) |
Resultado e Impacto |
|
Empleo Privado ADP (EE.
UU.) |
-32,000 empleos |
Impacto Crítico. Primera vez que el
sector privado destruye empleo por dos meses consecutivos desde la pandemia.
Cementa la probabilidad de un recorte de tipos de la Fed en octubre. |
|
ISM de Servicios (EE. UU.) |
50.0 |
Estancamiento/Riesgo
de Estanflación. Se sitúa en la línea de
contracción, indicando una desaceleración de la actividad empresarial. |
|
ISM de Servicios: Índice
Precios Pagados (EE. UU.) |
69.4 |
Inflación Preocupante. Se disparó a su segundo
nivel más alto desde octubre de 2022, sugiriendo que las presiones
inflacionarias persisten o se intensifican a pesar del estancamiento de la
demanda. |
|
Ofertas de Empleo JOLTs (EE. UU.) |
7.227 millones
(Agosto) |
Enfriamiento
Laboral. Aunque las ofertas
aumentaron ligeramente, la tasa de renuncias y la tasa de contratación
cayeron a mínimos del ciclo, reforzando la narrativa de debilitamiento del
mercado laboral. |
|
Inflación de Consumo
(Eurozona) |
2.2% interanual |
Repunte Suave. Ligeramente superior al
mes anterior, impulsada por los servicios, pero con la inflación subyacente
estable. |
|
Balanza Comercial/Comercio Global |
Volumen de
contenedores de importación marítima cayó casi un 15% interanual. |
Debilidad en la
Demanda. Señal de que la
debilidad global se mantendrá hasta finales de año por preocupaciones sobre
precios y aranceles. |
4. Lo más destacado de la demana
Aspectos Positivos
ü Impulso de la Inteligencia Artificial (IA):
La narrativa de la IA continuó siendo el motor dominante, con Nvidia
liderando el mercado y los índices de semiconductores alcanzando nuevos
máximos.
Los acuerdos entre OpenAI y fabricantes de chips surcoreanos impulsaron
las bolsas asiáticas y la tecnología global.
ü Expectativas de Flexibilización Monetaria:
Los débiles datos laborales privados de EE. UU. (ADP) llevaron la
probabilidad de un recorte de tipos de la Fed en octubre a casi el 100%, lo que
fue interpretado por la renta variable como una señal de inyección de liquidez
futura.
ü Máximos Históricos en Renta Variable:
El S&P 500, el STOXX 600 y el FTSE 100 cerraron la semana marcando
nuevos picos, demostrando que el apetito por el riesgo se mantiene fuerte.
ü Claridad Regulatoria en Salud:
El sector de la Salud, tanto en EE. UU. como en Europa, tuvo un
desempeño estelar (la mejor ganancia diaria en Europa desde 2008) tras el
acuerdo entre Pfizer y la Casa Blanca, lo que redujo la incertidumbre en el
sector farmacéutico.
Aspectos Negativos
ü Riesgo de Estanflación en EE. UU.:
El dato del ISM de Servicios, que mostró un estancamiento en la
actividad empresarial (50.0) combinado con un fuerte repunte en el índice de
Precios Pagados (69.4), sugiere un escenario adverso de debilidad económica y
alta inflación.
ü Deterioro Laboral Genuino:
La destrucción de 32,000 empleos privados en septiembre, junto con la
caída en las tasas de contratación y renuncias, señala que el mercado laboral
estadounidense se está enfriando significativamente.
ü Desplome del Petróleo:
El WTI cayó a niveles no vistos en cuatro meses, reflejando
preocupaciones sobre la debilidad de la demanda global, a pesar de las
persistentes tensiones geopolíticas.
ü Concentración Extrema y Dispersión Inquietante:
Las ganancias en los índices principales son impulsadas por una
concentración excesiva en pocos valores (Siete Magníficos), mientras que
otros valores con peores fundamentos están superando a las acciones de calidad,
un signo que históricamente sugiere euforia insostenible a largo plazo.
Factores de riesgo o incertidumbre
ü Cierre Prolongado del Gobierno de EE. UU.:
La interrupción suspendió la publicación de datos económicos cruciales
(NFP e IPC), dejando a la Fed "a ciegas" justo cuando debe decidir el
ajuste de tipos. La prolongación del cierre podría reducir el crecimiento del
PIB.
ü Riesgos Técnicos Post-Trimestrales:
La desaparición del soporte clave de gamma positiva (el collar de
JP Morgan) que había amortiguado las caídas, junto con un posicionamiento
sistemático excesivamente largo de los fondos seguidores de tendencia, aumenta
significativamente el potencial de volatilidad implícita y de rápidas
liquidaciones ante cualquier evento negativo.
ü Irresponsabilidad Fiscal:
Las propuestas fiscales de la administración, incluyendo posibles
reembolsos financiados con aranceles, generan preocupación sobre el aumento del
déficit fiscal y la deuda, lo que alimenta la demanda de activos refugio.
5. Cuadros Comparativos (Variaciones al 03/10/2025)
A continuación, se
presenta un resumen del desempeño de los principales activos e índices durante
la semana, el último mes (septiembre) y el acumulado anual.
|
Activo / Índice |
Variación Semanal
(Aprox.) |
Variación Mensual
(Septiembre) |
Variación Anual (YTD
2025) |
|
Índices de Renta
Variable (EE. UU.) |
|||
|
S&P 500 (SPX) |
+1.02% |
+3.88% |
+14.10% |
|
NASDAQ Composite |
+1.21% |
+6.06% |
+17.84% |
|
DOW JONES |
+0.42% |
+1.97% |
+9.16% |
|
Índices de Renta
Variable (Europa) |
|||
|
DAX (Alemania) |
+2.88% |
+3.98% |
+22.67% |
|
STOXX 50
(Paneuropeo) |
+2.67% |
+6.68% |
+15.92% |
|
IBEX 35 (España) |
+0.95% |
+5.39% |
+33.65% |
|
Índices de Renta
Variable (Asia) |
|||
|
NIKKEI 225 (Japón) |
-0.92% |
+6.21% |
+12.64% |
|
SHANGAI Composite |
+1.43% |
+0.64% |
+15.84% |
|
Materias Primas y Refugio |
|||
|
Oro (XAU/USD) |
↑ (Máximos
Históricos) |
↑ (Mejor mes desde
2011) |
↑ (+45% YTD, aprox.) |
|
Petróleo WTI |
↓ (Mínimo de 4 meses) |
↓ |
|
|
Criptoactivos |
|||
|
Bitcoin (BTC/USD) |
↑ (Rompe $122,000) |
6. Conclusiones y Visión Próxima
Síntesis de lo
Ocurrido
El mercado bursátil
global ha iniciado octubre con una inusual fortaleza, ignorando por completo el
drama político del cierre de Gobierno y centrándose exclusivamente en la
gestión de riesgos de la Reserva Federal.
La tesis predominante
es que los datos económicos débiles (ADP, JOLTs) son sinónimo de recortes de
tipos y, por lo tanto, "buenas noticias" para la renta variable. Este
optimismo llevó a los índices clave a nuevos máximos históricos.
Sin embargo, este
impulso está concentrado en gran medida en el sector de la IA y se encuentra
estructuralmente fragilizado por la dualidad de la estanflación: una actividad
económica que se estanca (ISM Servicios 50.0) mientras que las presiones de
precios (Precios Pagados 69.4) se intensifican.
Implicancias para la
Próxima Semana
La atención del
mercado continuará girando en torno a la política monetaria por encima de la
política fiscal. Mientras el cierre de gobierno se mantenga, el foco
seguirá en las implicaciones de flexibilización de la Fed.
El mercado ya
descuenta prácticamente la totalidad de un recorte de tipos en octubre, por lo
que las sorpresas en los discursos de los miembros de la Fed o cualquier
indicio no oficial sobre el mercado laboral serán críticos.
En cuanto a flujos, la
desaparición del soporte de gamma en el S&P 500 después del cierre
trimestral sugiere que los movimientos del mercado podrían ser más rápidos y
volátiles en las próximas semanas.
Posibles Reacciones
del Mercado
- Continuación del Rally
de la IA:
La inercia de la euforia tecnológica es poderosa.
Es probable que el mercado continúe empujando al S&P 500 hacia el
siguiente nivel de resistencia técnica, ubicado entre 6750 y 6800 puntos.
Los inversores que luchan contra esta tendencia alcista se enfrentan a
un desafío significativo.
- Activos de Cobertura
en Foco:
Dada la combinación de incertidumbre política, estímulo fiscal potencial
(reembolsos) y riesgo de estanflación, el Oro, la Plata y el Bitcoin están
posicionados para continuar mostrando fortaleza como coberturas contra la
pérdida de poder adquisitivo y la irresponsabilidad fiscal.
- Aumento de la
Volatilidad Implícita (VIX):
Aunque los índices están en máximos, el VIX se mantiene en un rango más
alto de lo normal.
Si el cierre de gobierno se prolonga, o si los inversores comienzan a
asimilar la señal de estanflación del ISM de Servicios, la volatilidad
implícita podría dispararse rápidamente, llevando a correcciones sectoriales
veloces, especialmente en el segmento sobrecomprado. Las correcciones serán
vistas por muchos como oportunidades de compra mientras la Fed siga
comprometida con la flexibilización.
Fuentes
·
DatosMacro de Expansión
·
Bloomberg
·
Financial Times
·
The Economist
·
Wall Street Journal
·
Morningstar
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