LA LIQUIDEZ DEL MERCADO GLOBAL: INDICADOR CLAVE PARA ANTICIPAR MOVIMIENTOS
La Liquidez Global es un concepto amplio que describe los flujos
brutos de crédito, ahorro y capital internacional que se mueven a través de
los sistemas bancarios y los mercados monetarios mayoristas basados en
colaterales a nivel mundial.
Mide la capacidad de financiación de todos los proveedores de crédito y
la habilidad del sector privado para acceder a efectivo mediante el ahorro y el
crédito.
En términos sencillos, la Liquidez Global es el dinero disponible en el
sistema financiero mundial para transacciones, inversiones y, crucialmente,
para la refinanciación de deuda. Es el flujo de efectivo que mantiene en
funcionamiento la economía global.
Diferencia Clave: LG vs. Oferta Monetaria (M2)
La LG no es lo mismo que la simple oferta monetaria (como M2). Si bien
la oferta monetaria es una parte de la LG, el concepto de liquidez
global es más amplio porque captura la capacidad del sistema financiero para generar
crédito y financiar inversiones a nivel global, incluyendo el impacto de la
financiación basada en mercados mayoristas que no es completamente cubierta por
M2 o M3.
2. Las Tres Fuentes de
la Liquidez Global
Michael Howell identifica tres componentes principales que generan la
Liquidez Global:
|
Fuente de Liquidez |
Componentes Clave |
Notas y Relevancia |
|
Liquidez del Sector Privado |
Créditos
de bancos tradicionales, banca en la sombra y mercados de dinero mayoristas.
Pasivos a corto plazo (créditos bancarios, repos, letras de cambio
comerciales). |
Su
crecimiento está ligado a la disponibilidad de colateral (activos de
alta calidad) para garantizar el financiamiento mayorista. Ha crecido con la
desregulación y globalización. |
|
Liquidez de Bancos Centrales |
Generada por los balances de los bancos
centrales a través de decisiones de política monetaria. Herramientas
modernas incluyen la Expansión Cuantitativa (QE) y las Operaciones de
Recompra (Repo). |
Los bancos centrales actúan como prestamistas
de última instancia, pero sus acciones pueden crear ciclos procíclicos o
inducir inflación en activos. |
|
Flujos de Capital Transfronterizos |
Impulsados
por diferencias en tasas de interés y condiciones de financiamiento entre
países. |
El
dólar estadounidense (USD) es dominante, ya que la mayoría de las
transacciones y reservas internacionales están denominadas en esta moneda.
Estos flujos pueden exagerar las crisis si se retiran rápidamente, afectando
a mercados emergentes. |
3. El Vínculo
Fundamental: Deuda y Refinanciamiento
La Liquidez Global está estrechamente vinculada con la deuda mundial, la
cual debe ser pagada o refinanciada.
ü
Magnitud
de la Deuda:
Existe una deuda privada y pública pendiente de
aproximadamente $350 billones de dólares.
ü
Necesidad
Anual de Refinanciamiento:
Con un vencimiento promedio de 5 años,
alrededor de $70 billones de dólares deben refinanciarse anualmente.
ü
La
Tarea de Refinanciar:
El 75% de cada $100 transaccionados en los
mercados financieros representa una transacción para refinanciar deuda.
ü
Relación
Clave:
La relación Deuda/Liquidez Global fluctúa en
torno a un equilibrio de 2.5 veces. Esto significa que, idealmente, se
necesitan $400 de liquidez para ayudar a refinanciar cada $100 de nueva deuda.
Insight: Si la liquidez
es insuficiente, se desatan problemas de refinanciamiento y crisis financieras.
Si es abundante, pueden formarse burbujas.
4. Los Ciclos de
Liquidez
Los ciclos de liquidez han anticipado históricamente los movimientos
económicos.
El ciclo actual comenzó alrededor de 2022 y se espera que finalice a
finales de 2025 o principios de 2026.
Representación Gráfica del Ciclo y Rendimiento de Activos
|
Fase del Ciclo |
Período Estimado |
Características Clave |
Comportamiento de Activos |
|
1. Recuperación |
Finales de 2022 (Suelos de Mercado) |
Caída de rendimientos de bonos, expansión
de reservas bancarias. |
Las acciones grandes, tecnología y
crecimiento se desempeñan bien. |
|
2.
Exceso de Liquidez |
Q2/Q3 de
2023 |
Subidas de
activos sin justificación, fuerte crédito, apalancamiento creciente. La
liquidez se concentra en activos financieros. |
"Risk-on": Cripto,
pequeñas compañías, private equity. |
|
3. Estancamiento y Estrés |
Sospecha actual (Finales 2025) |
Tensiones monetarias (tasa SORF supera a
la tasa federal). Reservas bancarias caen por debajo del nivel clave de
abundancia. |
Acciones grandes pueden subir por
inercia; Activos de Riesgo perjudicados (ej. Bitcoin). Commodities
(Oro, Plata) se desempeñan bien. |
|
4.
Capitulación |
Cuando el
crédito falla y las tensiones monetarias son evidentes. |
Intervención
abrupta de la Reserva Federal. |
El dólar
estadounidense se revaloriza fuertemente (mucha demanda de dólares). |
5. La Liquidez Neta de
la Reserva Federal (EE. UU.)
La liquidez de Estados Unidos es la más importante y la que más se
traslada a los mercados financieros globales.
La Liquidez Neta de la Reserva Federal (Reservas Bancarias) está
determinada por cuatro factores principales:
Mecanismos que Drenan e Inyectan Liquidez
|
Factor
(Mecanismo) |
Efecto sobre
la Liquidez |
Situación
Reciente (Finales 2025) |
|
1. Balance de
la Reserva Federal (QE/QT) |
QE (Compra de
activos): Aumenta la liquidez. QT
(Venta/Maduración de activos):
Drena liquidez. |
El QT finalizó
alrededor del 1 de diciembre de 2025, aunque el objetivo no es una inyección
masiva, sino garantizar reservas saludables alineadas con el crecimiento del
PIB. |
|
2. Cuenta General del Tesoro (TGA) |
Aumento del saldo: Drena liquidez del sistema (Tesoro absorbe
fondos). Disminución del saldo: Inyecta liquidez. |
Debido
al reciente cierre de gobierno (hasta mediados de noviembre), la TGA alcanzó
altos niveles, drenando liquidez y llevando las reservas bancarias a mínimos
de 2021. |
|
3. Repo Inverso
(RRP) |
Mecanismo usado
para absorber temporalmente el exceso de liquidez. Un aumento en su
uso disminuye la liquidez de los mercados. |
Ayudó a
amortiguar la caída de las reservas durante el QT. La cuenta del repo inverso
se ha vaciado por completo hacia finales de 2025. |
|
4. Ventanillas de Liquidez (Ej. BTFP) |
Permiten
a los bancos pedir préstamos en momentos de estrés financiero. Un aumento en
su uso es señal de estrés. |
El
BTFP (abierto en marzo de 2023) amortiguó el estrés bancario y provocó un
pico visible en el balance de la Fed. |
6. Indicadores de
Estrés y el Papel del Dólar
El diagnóstico de la fase del ciclo se basa en el monitoreo de
indicadores clave dados por Michael Howell:
- Reservas
Bancarias de EE. UU.:
Han caído de niveles "abundantes" a
simplemente "amplios" desde octubre.
- Tasa SORF
vs. Tasa de Fondos Federales:
Cuando la tasa SORF (Secured Overnight
Financing Rate) supera a la tasa de fondos federales, es un indicador de
tensión monetaria.
- Emisión
Neta de Deuda del Tesoro:
Cuando drena liquidez del sistema.
- Ratio
Liquidez/Deuda:
El deterioro de este ratio, que debe mantenerse
en 1 unidad de liquidez por cada 2 unidades de deuda para una refinanciación
sin fricción.
El Dólar como Válvula de Liquidez Global
El dólar estadounidense juega un papel crucial: es la moneda dominante
para más del 70% del crédito transfronterizo y cerca del 70% de la deuda
global.
ü
Efecto
de un Dólar Fuerte: Cuando el
dólar se fortalece, la liquidez global cae. Esto sucede porque la deuda
denominada en USD se encarece para entidades no estadounidenses, los balances
fuera de EE. UU. se comprimen, y la demanda de dólares para refinanciación
aumenta, lo que se conoce como un apretón de liquidez en dólares.
ü
Anticipación
de Mercados: El índice dólar
es un indicador adelantado. Cuanto más se fortalece, más sufren los activos de
riesgo.
7. Impacto en los
Activos de Riesgo (Bitcoin y Oro)
La Liquidez Global es un factor crucial en los movimientos de activos
financieros, especialmente los de riesgo.
ü
Sensibilidad
de Bitcoin:
La LG explica cerca del 40% de los
movimientos de Bitcoin, siendo un único factor macroeconómico que tiene tal
influencia.
ü
El Más
Sensible:
Bitcoin es aproximadamente tres veces más
sensible a la liquidez que el oro.
ü
Correlación
Histórica:
Basado en datos históricos, se estima que un
aumento del 10% en la Liquidez Global ha impulsado un aumento del 45% en los
precios de Bitcoin (mientras que impulsa el oro un 15%).
Conclusión de Impacto:
Bitcoin se beneficia enormemente en la fase de expansión del ciclo (Risk-on),
pero sufre significativamente en los terrenos de giro, estancamiento o
capitulación, demostrando su alta dependencia de la disponibilidad de liquidez.
El Caso de China (No Compensación)
Aunque China ha inyectado una liquidez doméstica masiva (comparable al
QE de EE. UU. de 2020-2021), esta liquidez no compensa la caída de la
liquidez neta de la Reserva Federal. La liquidez china es usada
internamente para debilitar el yuan, mejorar la competitividad de exportación y
absorber deuda interna. No se canaliza a los activos financieros globales
porque la transmisión hacia mercados internacionales es muy débil.
8. Perspectiva a Futuro
A largo plazo, la necesidad de liquidez global seguirá siendo
fundamental.
Las proyecciones indican que la relación Deuda Pública/PIB de EE. UU.
podría duplicarse para 2050, acercándose al 250% del PIB.
Esto implica que la deuda del gobierno crecerá a un ritmo promedio de
10-12% anual.
Para que la relación Deuda/Liquidez se mantenga estable y asegurar la
refinanciación continua, la liquidez global tendrá que igualar estos
incrementos.
Esto sugiere que los activos reales y financieros que se benefician del
aumento de la liquidez global, como Bitcoin y el oro, seguirán haciéndolo en el
futuro, aunque la observación cuidadosa de las fases del ciclo es esencial para
gestionar los momentos de debilidad.
Analogía para Entender la Liquidez:
Piense en la Liquidez Global no solo como el dinero que tiene en su
billetera (Oferta Monetaria), sino como el aceite que lubrica una maquinaria
gigantesca (la economía y el sistema financiero global).
Cuando este aceite fluye abundantemente (Exceso de Liquidez), la
maquinaria opera a máxima velocidad, incluso permitiendo movimientos
arriesgados (burbujas en activos).
Cuando el aceite escasea o está bajo presión (Estrés o Capitulación), la
maquinaria se agarrota, y las piezas más sensibles (activos de riesgo como
Bitcoin) son las primeras en sufrir fricción o averiarse.
Fuente:
Michael Howell (Capital Wars
Newsletter)
Diego Puertas. LIQUIDEZ: El INDICADOR
que ANTICIPA los MOVIMIENTOS de WALL STREET (y BITCOIN)