Informe Mensual de Mercados – noviembre 2025
Noviembre de 2025 fue un mes de extrema divergencia y volatilidad.
Los mercados globales transitaron por una fase de corrección profunda en
las primeras tres semanas, impulsada por la escasez de liquidez sistémica en
Estados Unidos y las crecientes dudas sobre la sostenibilidad financiera del boom
de la Inteligencia Artificial (IA).
La corrección se aceleró al perderse soportes técnicos clave y al
endurecerse la retórica de la Reserva Federal (Fed).
Sin embargo, el mes concluyó con un poderoso rally de alivio
catalizado por un drástico giro dovish de la Fed, que elevó la
probabilidad de un recorte de tipos en diciembre hasta el 85%.
Aunque este repunte tardío permitió al Dow Jones cerrar el mes con
ganancias marginales, la mayoría de los índices globales, incluyendo el S&P
500 y el Nasdaq, finalizaron en territorio negativo.
La liquidez demostró ser, una vez más, el motor primario del sentimiento
del mercado.
1. Renta Variable
Global: Volatilidad y Corrección Táctica
El desempeño de los índices bursátiles durante noviembre reflejó la
intensa batalla entre la euforia tecnológica del inicio del año y las presiones
macroeconómicas y de valoración que dominaron el mes.
La amplitud del mercado mejoró hacia el final, con una rotación notable
hacia los segmentos de valor e industria.
1.1. Estados Unidos: La Presión Tecnológica y el Rescate de la Fed
Wall Street experimentó una corrección severa a mitad de mes, que llevó
al S&P 500 a perder su media móvil de 50 sesiones, poniendo fin a
una racha alcista de casi 200 días. Esta pérdida activó ventas sistemáticas por
parte de fondos cuantitativos, exacerbando la caída.
A pesar de un fuerte rally en la última semana (+3,73% semanal), el
S&P 500 terminó noviembre con una ligera caída del 0,61%.
El NASDAQ fue el índice más castigado, registrando una pérdida
mensual del 1,94%, su primer mes negativo desde marzo.
Esto refleja la extrema sensibilidad del sector tecnológico a la falta
de liquidez y a la aversión al riesgo.
En contraste, el Dow Jones mostró una resiliencia superior,
cerrando el mes con un avance marginal del 0,02%, beneficiado por la rotación
de capital hacia valores industriales y defensivos.
La amplitud del mercado mejoró notablemente a finales de mes, con
el índice Russell 2000 (pequeña capitalización) mostrando un repunte
contundente, una señal que fortalece la base del rally más allá de las mega-cap.
1.2. Europa, Asia y Mercados Emergentes
Los mercados europeos replicaron inicialmente la aversión al riesgo
global, pero mostraron una fortaleza subyacente en sectores tradicionales.
El STOXX 50 paneuropeo cedió un 0,52% en el mes, mientras que el DAX
alemán retrocedió un 1,82%, presionado al final por el repunte inesperado de la
inflación alemana.
Durante el mes, los índices europeos lograron alcanzar nuevos máximos
históricos impulsados por sectores como la banca y el lujo, gracias a su menor
exposición a la volatilidad tecnológica estadounidense.
En Asia, el Nikkei 225 japonés logró un avance mínimo del 0,07%,
a pesar de la fuerte corrección inicial y los datos de contracción del PIB.
China, representada por la bolsa de Shanghái, cerró el mes con pérdidas del
2,50% en medio de la debilidad de la actividad económica exterior y los
continuos problemas inmobiliarios.
El MERVAL argentino se destacó como el de mejor desempeño, con
una ganancia mensual del 13,33%, reflejando la extrema volatilidad y el alto
apetito por el riesgo en ciertos mercados emergentes.
|
Índice de Renta Variable |
Cierre (28/11/2025) |
Variación Mensual (Nov) |
Variación Anual (YTD) |
|
S&P 500 |
6.849,09 |
-0,61% |
+16,45% |
|
NASDAQ |
23.365,69 |
-1,94% |
+21,00% |
|
DOW JONES |
47.716,42 |
+0,02% |
+12,16% |
|
STOXX
50 |
5.673,15 |
-0,52% |
+16,51% |
|
DAX (Alemania) |
23.836,79 |
-1,82% |
+19,73% |
|
NIKKEI
225 (Japón) |
50.253,91 |
+0,07% |
+25,97% |
|
SHANGAI |
3.888,60 |
-2,50% |
+16,02% |
|
MERVAL
(Argentina) |
3.026.469,50 |
+13,33% |
+19,45% |
2. La Política
Monetaria: El Giro Decisivo y la Crisis de Liquidez
El factor dominante en noviembre fue la política de liquidez de la
Reserva Federal y el Tesoro estadounidense.
Al inicio del mes, el mercado de financiación interbancaria mostró
graves tensiones debido al drenaje simultáneo de liquidez causado por el
endurecimiento cuantitativo (QT) de la Fed y el cierre prolongado del Gobierno
estadounidense (el más largo de la historia, 43 días), que acumuló más de un
billón de dólares en la Cuenta General del Tesoro (TGA).
Esta escasez de liquidez penalizó duramente a los activos de riesgo.
La reapertura gubernamental a mitad de mes y la liberación potencial de
fondos de la TGA fueron catalizadores positivos.
Sin embargo, este optimismo fue sofocado inmediatamente por una oleada
de comentarios restrictivos (hawkish) de los miembros de la Fed, lo que
hizo caer la probabilidad de un recorte de tipos en diciembre a menos del 50%.
El giro decisivo se produjo en la última semana.
Las declaraciones de los funcionarios de la Fed, que señalaron un
posible debilitamiento del mercado laboral (a pesar de los datos mixtos) y un
estancamiento en la inflación, impulsaron la probabilidad de un recorte de
tipos en la reunión de diciembre al 85%, actuando como el principal motor
alcista que rescató al mercado de una corrección más profunda.
3. Materias Primas,
Divisas y Renta Fija
3.1. Tasas de Interés y Renta Fija
El rendimiento del Bono del Tesoro estadounidense a 10 años
mostró alta volatilidad. Inicialmente subió por la solidez económica reportada
(PMI de Servicios, datos preliminares de PIB), cerrando la última semana en
4,03%.
La caída en los rendimientos a finales de mes reflejó la creciente
expectativa de flexibilización monetaria por parte de la Fed y la caída en el
índice MOVE (volatilidad de bonos).
El mercado de renta fija espera que el bono a 10 años rompa el soporte
clave de 4,00% para confirmar plenamente la narrativa dovish.
3.2. Divisas
El Dólar estadounidense (DXY) se consolidó inicialmente por la
aversión al riesgo global y la solidez de los datos macro de EE. UU.
Sin embargo, revirtió sus ganancias decisivamente en la última semana
debido al marcado giro dovish de la Fed, cediendo terreno frente a la
mayoría de sus pares.
El Yen japonés (JPY) fue un foco de tensión, superando los
niveles de 155 y cotizando cerca de 157 frente al dólar.
Esta extrema debilidad, impulsada por la contracción del PIB japonés y
el plan de estímulo fiscal, intensificó las preocupaciones sobre una posible
intervención monetaria por parte de las autoridades japonesas.
3.3. Metales y Energía
Los metales preciosos actuaron como un refugio contra la indisciplina
fiscal y se beneficiaron de la debilidad del dólar.
El Oro se consolidó por encima del nivel psicológico de 4.200
dólares por onza.
La Plata registró un desempeño sobresaliente, alcanzando un nuevo
máximo histórico en precios nominales, impulsada por la demanda industrial en
China y la disminución crítica de los inventarios.
El Petróleo Crudo (WTI) cotizó con alta volatilidad, cayendo
inicialmente por debajo de los 60 dólares (llegando a cotizar cerca de 57,62
dólares) por temores de exceso de oferta y el avance en las conversaciones de
paz entre Rusia y Ucrania.
Hacia el cierre del mes, se recuperó ligeramente hasta aproximadamente
59,19 dólares por barril.
4. El Ecosistema
Tecnológico: El Dilema de la Inteligencia Artificial
El sector tecnológico, especialmente aquel vinculado a la Inteligencia
Artificial (IA), fue el centro de la volatilidad en noviembre.
La narrativa se desplazó de la euforia por el crecimiento a la alarma
por la financiación y la competencia.
4.1. Principales Empresas y Riesgo Crediticio
ü
Nvidia:
A pesar de reportar resultados trimestrales
extraordinarios, con ingresos de 57 mil millones de dólares y una proyección de
65 mil millones para el próximo trimestre, la acción sufrió fuertes
liquidaciones. Cayó más del 12% en el mes.
La presión se debió a la intensa competencia
(Google lanzó sus TPUs y realizó acuerdos con Meta Platforms) y a la venta
total de su participación por parte de SoftBank.
La reacción negativa del mercado, incluso ante
noticias estelares, refleja una profunda desconfianza en la sostenibilidad
de las valoraciones.
ü
Alphabet
(Google):
Mostró fortaleza, alcanzando máximos
históricos, beneficiándose de un ratio deuda/capital significativamente más
bajo que sus pares.
ü
Riesgo
de Deuda:
Las dudas estructurales se intensificaron en
torno al gasto de capital (Capex) billonario de la IA, financiado en gran
medida con deuda.
Los diferenciales de crédito (Credit Default
Swaps) de grandes tecnológicas como Oracle y Microsoft se ampliaron
considerablemente, señalando un riesgo crediticio creciente.
El caso de Oracle, con flujo de caja libre
negativo de 5,900 millones de dólares y una alta relación Deuda/Capital (500%),
subrayó la fragilidad del sector.
4.2. Sectores Destacados
ü
Tecnología
y Comunicación:
Dominaron las caídas, con el Nasdaq liderando
las pérdidas mensuales.
ü
Banca y
Lujo (Europa):
Mostraron una solidez excepcional, impulsando
al STOXX 50 y FTSE 100 a nuevos máximos históricos a mitad de mes.
ü
Utilities
e Infraestructura:
El déficit proyectado de 44 GW de capacidad
energética necesaria para los centros de datos de IA entre 2025 y 2028 en EE.
UU. posiciona a las compañías de infraestructura y utilities como
beneficiarios estratégicos a largo plazo.
5. Indicadores
Macroeconómicos Clave
Noviembre ofreció un panorama macroeconómico altamente disperso,
dificultando la toma de decisiones de la Fed:
|
Indicador Económico |
Última Cifra Relevante |
Impacto en Mercados |
|
Probabilidad Recorte Fed (Dic.) |
85% |
Principal
motor alcista de fin de mes; impulsó la renta variable. |
|
ISM Servicios (EE. UU.) |
52.4 (Expansión) |
Reforzó la narrativa de resiliencia
económica. |
|
Creación de Empleo Privado (ADP) |
Destrucción de 13,500 empleos/semana
(Nov) |
Fuerte
debilidad, confirmando vulnerabilidad laboral y justificando el giro dovish
de la Fed. |
|
Tasa de Desempleo (EE. UU.) |
4.440% (Máximo desde
Oct 2021) |
Señal de debilidad laboral, factor clave en
el cambio de postura de la Fed. |
|
Confianza del Consumidor (Michigan) |
50.3 (Cerca de mínimo histórico) |
Señal
de profunda ansiedad económica. |
|
Inflación IPC (Alemania) |
2,6% (Repunte
inesperado) |
Presiona al BCE para mantener la postura
restrictiva, creando divergencia con la Fed. |
|
Déficit Fiscal (EE. UU.) |
$284.4 mil millones (Octubre) |
Récord
histórico; aumenta la presión política para la flexibilización. |
6. Conclusión y
Perspectiva Futura
Noviembre de 2025 se cierra como un mes que puso a prueba la
determinación de los inversores.
La liquidez —primero drenada por el cierre gubernamental y la
Fed, y luego prometida por el giro dovish— fue el factor decisivo.
El mercado está lidiando con una paradoja estructural: la mejor
tecnología del mundo (IA) se financia con deuda altamente apalancada en un
entorno donde los tipos siguen siendo restrictivos.
Síntesis de los Puntos Clave:
- Divergencia
de Índices:
El Dow Jones y los valores de amplitud (Russell
2000) superaron al Nasdaq y al S&P 500 en el rendimiento mensual.
- Giro
Monetario:
La Fed revirtió su postura, llevando la
expectativa de un recorte de tipos en diciembre al 85%, el catalizador
principal del rally de fin de mes.
- Vulnerabilidad
Tecnológica:
A pesar de los resultados positivos (Nvidia),
el sector de la IA está bajo un intenso escrutinio por su financiación, el
creciente riesgo crediticio (CDS ampliándose) y el desafío del déficit
energético.
- Metales
Preciosos:
La plata y el oro se beneficiaron de la
debilidad del dólar y la preocupación por la indisciplina fiscal en EE. UU.,
con la plata alcanzando máximos nominales históricos.
Perspectiva y Tendencias Futuras:
La próxima semana será crucial para la activación del indicador técnico Zweig
Breadth Thrust, lo que podría indicar un impulso alcista potente para los
próximos meses si se confirma.
El objetivo psicológico clave para el S&P 500 se sitúa en los
7.000 puntos. La superación firme de este nivel consolidaría el rally de
fin de año.
El riesgo principal reside en la materialización del fenómeno “comprar
el rumor, vender la noticia”.
Si la Fed recorta tipos en diciembre, pero lo acompaña de un lenguaje
que sugiere una pausa prolongada, el mercado podría interpretarlo como una
decepción, intensificando la presión vendedora en el corto plazo.
Los inversores deben ser cautelosos ante la divergencia de
volatilidad (VIX bajo frente a alta volatilidad interna de los factores de
mercado), lo que históricamente ha anticipado un movimiento direccional brusco
e importante en el plazo de dos a cuatro semanas.
La tendencia actual sugiere que, salvo un shock inflacionario o
geopolítico, el camino de menor resistencia es al alza, respaldado por la
inminente inyección de liquidez y la estacionalidad positiva de fin de año.
El mercado, que se mantuvo bajo una "olla a presión" debido a
la falta de liquidez, parece haber encontrado una pequeña "válvula de
escape" gracias a la Fed, aunque la presión interna de las valoraciones
tecnológicas y el riesgo de crédito siguen siendo factores a monitorear con
extrema cautela.
Fuentes
·
Datos Macro de Expansión
·
Bloomberg
·
Financial Times
·
The Economist
·
Wall Street Journal
·
Morningstar
·
FINVIZ
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