¿Cómo invertir en la bolsa y protegerse de la inflación sin morir en el intento?

Desde Mayoral, advierten que este año es "diferente". La suba de precios y el tipo de cambio son determinantes a la hora de operar en el mercado

¿Cómo invertir en la bolsa y protegerse de la inflación sin morir en el intento?

El verano se acerca a su fin y la bolsa parece haber entrado en un nuevo ciclo. Tras un un 2009 de bonanza en el mercado, los inversores deberán ahora ingeniárselas para buscar nuevos refugios, ya no sólo para enfrentar las posibles oscilaciones del tipo de cambio, sino también para protegerse de una inflación creciente que amenaza con llevarse puestos los rendimientos de los papeles.


Así lo advirtió el analista de Mayoral, Rubén Pasquali, al realizar un repaso del escenario bursátil y de la renta fija.

Hay que hacer un análisis más exhaustivo de aquellas empresas que pueden defenderse de la inflación y trasladar a precios parte de los aumentos que se dan”, señaló a iProfesional.com, en referencia al mundo de las acciones.

Pasquali consideró que por ahí pasan las alternativas más rentables en “un mercado selectivo y moderadamente alcista”.

También se refirió al futuro de Tenaris, el principal papel de la bolsa, que en su último balance mostró malos resultados. "El balance vino por debajo de lo que esperaba el mercado, pero quizás sea inferior a los próximos trimestres que tenemos por delante", sostuvo.

En cuanto a los títulos públicos, recomendó los papeles que ajustan por inflación. No obstante, reconoció el problema que implica la “diferencia” existente entre la inflación real y la medida por el INDEC.

El otro factor que complica el panorama de los bonos es el conflicto por las reservas que todavía sigue con final abierto. En este sentido, indicó que los de corta duración están más a salvo del ruido político, mientras que los medios y largos tienen un futuro más incierto.

- ¿Qué escenario tiene por delante la bolsa este año?
- Para la bolsa, este es un año diferente al 2009, que fue de recuperación de precios después de una caída muy fuerte. Ahora hay dos aspectos muy importantes para tener en cuenta. El primero tiene que ver con el mercado internacional, si se va dar la recuperación realmente en las principales economías del mundo. Los datos de empleo recientes de EE.UU. vinieron mucho mejor, pero en Europa hay muchas dudas. Pareciera que la peor quedo atrás aunque la recuperación es gradual y lenta. En lo local, la política influye mucho y está complicando las cosas. Hay que considerar la cuestión del tipo de cambio y de la inflación porque hay empresas que no practican ajuste por inflación, y esto no está contemplado en los balances de precios. Por eso, hay que hacer un análisis más exhaustivo de aquellas que pueden defenderse de la suba de precios y trasladar a precios parte de los aumentos que se dan. Por ahí pasan las alternativas más rentables en un mercado selectivo y moderadamente alcista.

- ¿Cúales son los mejores refugios frente a la inflación?
- Cuando uno se quiere defender de los aumentos de precios, en el mundo real lo mejor es "stockearse", comprar mercadería. En el mundo financiero, lo más práctico sería comprar un titulo público que ajuste por inflación, si uno confía que se van a honrar los compromisos. Pero ya sabemos que la inflación real difiere bastante de los datos del INDEC. Para aquellos que puedan soportar más el riesgo, hay productos que están rindiendo el 15 o 16%, más el CER oficial, que podrían llegar a ser una cobertura.

- ¿Y en el caso de la renta variable?
- Existen oportunidades en aquellas empresas que tienen un mercado interno consolidado. Hay firmas que presentaron interesantes balances y que pueden ser activos de refugio, defensivos en este contexto. Ni que hablar de aquellas compañías que tienen activos en todo el mundo, como es el caso de Petrobras Brasil. Tenaris, a pesar de un balance flojo que presentó en esta oportunidad, tiene por delante un año un poco mejor. Hay empresas que siguen creciendo como Telecom Argentina, más allá de los conflictos que tiene con el Gobierno nacional. Las empresas del grupo IRSA han presentado muy buenos balances. Finalmente, los bancos también lograron balances muy positivos, pero tengo ciertas dudas en función de la situación política y de la evolución que están teniendo los títulos públicos, que fueron los que generaron gran parte de estas utilidades para los bancos. Estos papeles tienen un desarrollo negativo por ahora debido al enfrentamiento entre el Gobierno y la oposición por el Banco Central.

- En base a los resultados de marzo, ¿se puede afirmar que el Merval retrocedió a principios de año?
- Sí. Es curioso, pero el Merval cerró hace una semana exactamente igual al cierre del último día hábil de enero. Con lo cual, todo febrero y la primera semana de marzo transcurrieron dentro de una normalidad, cuando en realidad pasó de todo. No obstante, hubo mucha selectividad, no es que todas las empresas valen lo mismo. El índice local vale lo mismo, pero algunas acciones bajaron y otras subieron. Los mercados están mostrando la incertidumbre no en los precios, como fue en el 2008, sino en los volúmenes de negocios, que son bajísimos. Nadie quiere moverse de donde está. El que la mira de afuera, porque espera que pase esto y cuando aclare entraría en el mercado. Y el que está parado arriba de papeles, piensa que no vale la pena moverse porque si sale bien tiene para subir y podría protegerlo de la inflación.

- El último balance de Tenaris no fue bueno. ¿Qué importancia tiene esto para la bolsa teniendo en cuenta el peso que tiene ese papel?
- Tenaris es la empresa con mayor ponderación en el Merval y en los últimas recomposiciones del Merval ha mantenido este peso relativo con respecto al resto. Por lo tanto, lo que pase con Tenaris influye mucho. Si bien el balance del último trimestre de Tenaris muestra ciertas mejoras en la línea final respecto al tercer trimestre del 2008, lo que importa es el resultado operativo y la generación del EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Cualquiera de estos dos indicadores está mostrando una caída en relación al trimestre. Esto es porque hubo una caída de los precios de venta, que fue superior a lo que disminuyeron los costos. Esto significa que bajó la rentabilidad. Aunque ganó dinero, el resultado operativo que es lo más genuino de la compañía, vino peor que antes. Y esto sucedió en un papel que había subido mucho en lo que va de este año, por ello generó una reacción muy negativa los primeros días que se conoció el balance, donde Tenaris bajó el 10 por ciento.

- ¿Y qué se puede esperar de aquí en adelante?
- A todo bolsero lo que le importa es el futuro y la gente de Tenaris está previendo ciertas mejoras graduales. Los resultados que vimos son una suerte de piso y gradualmente vamos a ir viendo mejoras. De todas formas, esto va a depender del contexto internacional, del precio del petróleo, donde no se prevén grandes variaciones en una franja entre 70 y 80 dólares al año, y de lo que pase con el precio del gas en EE.UU. y Canadá. Resumiendo, el balance vino por debajo de lo que esperaba el mercado, pero quizás sea inferior a los próximos trimestres que tenemos por delante, sobre todo si este contexto internacional de lenta mejora de la economía mundial se desarrolla. No veo un derrumbe de precios.

- ¿Puede entonces ser una alternativa de inversión?
- Es una acción que siempre actuó como refugio. Cuando pasó la crisis del campo, Tenaris tenía el mismo peso relativo que ahora. ¿Qué hacían los inversores? vendían acciones locales y compraban como refugio Tenaris y Petrobras Brasil porque si hay un deslizamiento del tipo de cambio, las acciones cotizan en el exterior, y es diversificar riesgo argentino. Si bien tiene partes de sus activos en la Argentina, tiene muchos también en varias partes del mundo. Es una verdadera multinacional con sede en Luxemburgo, aunque cotice en nuestro Merval y sea la empresa que tiene mayor peso. Esta dualidad, de ser una empresa de envergadura y un refugio, hace que en términos relativos no caiga tanto, sobre todo en los momentos de incertidumbre y movimientos en el tipo de cambio.

- En cuanto al conflicto por las reservas, existe la posibilidad de que se prolongue, ¿cómo puede impactar en el mercado de bonos?
- Es imprevisible. El Gobierno va a hacer todo lo posible para poder usar los fondos ya girados y cancelar la deuda. De concretarse, hay dos escenarios. El corto plazo es favorable para los títulos cortos porque obviamente si el Gobierno tiene los medios para pagar, al no existir el riesgo de default estos papeles no tienen porque perder precio y puede haber valorización. El problema se complica a mediano y lago plazo ya que hay dudas e incertidumbre, en momentos que el superávit fiscal tiende a reducirse y se agrava en las provincias. Un dato adicional es que quieren hacer totalmente coparticipable el impuesto al cheque, y eso genera incertidumbre. El panorama no es sencillo. Para los títulos públicos hay que ver más la política que las tasas de rendimiento que tienen los bonos. Cuando un bono rinde mucho, es porque hay algún tipo de problema. Los bonos cortos dan algún tipo de seguridad adicional en tanto el Gobierno se mantenga firme con la decisión de pagar la deuda.

Juan Manuel Barca
©iProfesional.com



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